2020年已经结束，过去的一年称得上是A股历史上的大牛市，沪深300指数全年上涨27.21%。这一年，“炒股不如买基金”的观念愈加为人熟知，公募整体市场规模提升近3万亿；偏股型基金业绩表现突出，中证偏股基金指数全年上涨51.50%，展现出了较好的超额收益能力，因此偏股型基金相比过往更受个人投资者的青睐。（数据来源：中证基金指数、Wind，2020/1/1-2020/12/31）

但另一方面，从投资人持基体验角度来看情况却有所不同。去年市场整体的涨幅确实较大，但同时也伴随着较为剧烈的波动，存在追涨杀跌的非理性投资行为；此外，热门行业或主题基金受到大量关注，部分投资人追高买入了含有较高估值个股的基金，承受了相对较高的风险。再者，全年“爆款”基金募集不断，但牛市下新基金建仓速度普遍较慢，或会造成基金的净值涨幅跟不上市场的上涨幅度。整体来看，去年偏股型基金的高收益率并不代表投资者最终也获得了令人满意的投资成绩。

我们的初心是为基金持有人真真实实地赚到钱——因此，我们在构建“兴全进取派”的时候并不以追求极致收益率作为导向，而是希望让投资人在面对高预期风险的权益资产时，能做到拿得住、不偏离、回撤可控，从而尽可能长期持有并获得较好的收益率。时值辞旧迎新之际，我们想在此和大家分享“兴全进取派”2020年的整体运作情况，以及我们对2021年基金市场的期望和思考，希望能够对大家有所帮助。

在2021年的投资道路上，兴证全球基金会继续努力坚守自己的投资理念，身体力行地维护每一位持有人的投资利益，我们期待未来的时光始终有你！

“兴全进取派”于2020年12月3日在好买基金上线，定位为100%投资于兴证全球旗下偏股基金的组合。截至2020年12月31日，本组合创建以来收益率76.06%，同期沪深300指数为29.31%；本组合最大回撤-15.71%，同期沪深300指数为-16.08%。整体来看，符合我们设立本组合的初衷——期望在不降低组合收益预期的前提下，降低组合的波动率；换句话说，就是在追求预期收益目标下，提供更好的投资体验。

数据来源：好买基金，Wind；数据截止：2020/12/31。成立以来收益率指时间区间为2019年4月24日至2020年12月31日的区间收益率。

从组合净值与沪深300指数的比较可以发现，在市场反复震荡和快速下跌时，本组合获取超额收益的能力更为突出，呈现“涨时跟得上，跌时回撤小”的特点。我们认为，本组合这样的特点非常适合作为投资者长期配置股票资产的投资工具。

数据来源：好买基金；数据截止：2020/12/31

注：沪深300为兴全进取派组合业绩的参考标的

2020年股票市场充满投资机会，但却又遇到百年难得一见的疫情，要保持预期收益目标的同时降低组合波动，挑战不小。过去一年中，我们进行了多次调仓；从事后验证的角度来看，每次调整和决策都无法穷尽所有的风险，抓住所有机会，但我们希望能通过以下各个市场阶段的复盘，让各位投资者理解我们组合运作中思考的逻辑，以及我们自始至终重视客户投资体验的初心。

1. 2020/2/3以前，当时疫情还未大规模爆发，股票市场尚未发生特别大的波动。本组合延续2019年最后一次的调仓目标，保持基金仓位不变。我们认为2019年成长风格股票的涨幅比较大，因此我们最新仓位相对谨慎。组合配置了部分可转债，降低了底层股票资产的占比，并且保持了相对分散的配置。

2. 2020/2/4我们迎来了2020年第一次调仓。春节后第一个工作日市场遭遇暴跌，沪深300指数当日下跌7.88%。（数据来源：Wind）那个时点下，我们认为疫情终将会过去，而市场处于过度恐慌状态，择时成功概率相对较高。当天，我司秉持知行合一的态度，率先于基金行业内发起自购，以公司固有资金申购了我司旗下偏股基金。在组合的运作上，我们遵循公司整体思路，由谨慎转积极，清仓了原先可转债基金的配置，提升了组合中股票资产的占比；同时，由于市场未来情况仍不清晰，我们选择增持了部分估值较低的品种。

3. 2020/3/12我们进行了年度第二次调仓，当时市场处于二次下探的前夕。我们认为市场还处在比较不明确的状态，估值较高的成长风格资产风险相对较高，同时由于我司原先限购2,000元的兴全合润基金调整限购至10万元，因此我们降低了偏成长风格基金的权重，增配了部分投资能力优异、风格较为均衡的基金。

3. 2020/5/19我们进行了年度第三次调仓，此时海外市场疫情正迅速爆发，美联储等外国央行皆采取了积极的货币政策；同时，国内经济的缓步回升已可预期。在此基础上，我们增加了投资框架中对于成长性更加重视的基金经理的权重。

5. 2020/7/2我们进行年度第四次调仓。当时市场经历了一轮相当快速的上涨，我们认为市场涨幅已经很快，希望更加谨慎；同时，市场预期后市有不少优秀的企业准备上市发行，会出现许多新股投资机会。因此，我们增加了打新收益贡献比例可能较高的基金，并且基于均值回归的逻辑，优化了各只基金在组合中的权重。

6. 2020/8/17我们进行了年度第五次调仓。时值市场进入震荡反复的状态，科技成长等板块涨幅较快；基于均值回归的逻辑，我们适当增加了风格偏均衡、价值的基金，兑现了部分前期涨幅较大的基金；同时按照最新的基金调研研究成果优化了组合结构。

7. 2020/12/24年度第六次调仓。本次调仓更多是为应对2021年的市场情况。我们认为2021年会是市场相对波动较大的一年，基于平滑波动、均值回归和分散配置的角度，我们增加了组合基金的只数，并降低了最高占比基金的权重，期望通过分散来帮助控制2021年可能存在的风险。

数据来源：兴证全球基金，好买基金，Wind；数据截止：2020/12/31。历次调仓明细表格仅展示本次调仓中目标仓位变化的基金，并未展示全部持仓基金。

回顾2020年，组合总计调仓6次，相比市场其他基金组合频次确实较高；但另一方面，我司组合的换手率并未明显高于同类。此外，从组合业绩来看（已扣除交易手续费），数次调仓确实起到了增强收益或降低波动的效果。组合2020年全年累计单边换手率约在93%，每次调仓单边换手率皆低于20%；且好买基金上的申购费皆有费率优惠，实际来说交易成本并没有部分投资者想象的高。

在做出调仓决策之前，我们首先会评估调仓的预期效果是否能覆盖调仓成本；但对于刚买入的投资者来说，会遇到是否要及时跟调的问题，我们建议各位投资者至少持有七天之后再做跟调（避免惩罚性赎回费）。

我们会定期召开部门会议对基金组合进行复盘，并结合最新研究结果不定期给出调仓建议。正常市场情况下，我们规划一年调仓不超过4次（每季度一次），但我们保持视市场情况而灵活调整的空间。未来我们会更加重视整体的跟投体验；也请各位投资者相信我们，在调仓这件事上我们优先思考是否出现增强收益或降低波动的投资机会。

数据来源：兴证全球基金，好买基金；数据截止：2020/12/24

对于2021年的市场，我们既需要保持乐观，也需要提高警惕。一方面，我们看到市场的流动性仍然宽裕，居民的储蓄资金和海外的投资资金持续进入我国权益市场，且中国经济的韧性、创新性和制度优势在新冠疫情下得到了再一次的展示，结构性的机会仍然存在，需要专业的投资者继续把握。另一方面，经历了连续两年的牛市，目前市场的整体估值已经处于历史较高水平，叠加疫情和海外市场的不确定性，未来十分考验投资者的专业能力。

总体来看，我们认为2021年的市场仍然存在获取收益的机会，但是相较过去两年会更有挑战。我们希望组合持有人可以适当降低对收益率的预期，保持好的心态，并且更好地遵守投资纪律。对于普通投资者而言，短期市场总会充满不确定性；但我们可以选择做时间的朋友，坚持长期投资，追求中长期大概率的正确。

投资基金组合的核心在于，一旦确定了自己的预期收益目标和风险承受能力，应尽量长期持有组合。我们经常会看到不少投资者在股市上涨时跟风申购基金，而在股市下跌时又赶紧赎回。但从历史数据测算来看，在投资者风险承受能力之内，且资金不做他用的情况下，自组合成立至今，如果在沪深300指数大涨当日（涨幅超过2%）持有中证偏股基金指数一个月，持有收益的中位数为1.5%；而在沪深300指数大跌当日（跌幅超过2%）持有该指数一个月，持有收益的中位数将达到3.3%。因此，市场下跌的时候不要轻易恐慌，市场大跌的时候更应坚持长期投资、价值投资的理念。（数据来自好买基金、兴证全球基金，截至2020/12/31。兴全进取派组合于2020/12/03好买基金平台上线。由于投资者实际跟投和调仓的时间不同，实际收益可能不同。过往业绩不代表未来。市场有风险，投资需谨慎。）

此外，基金组合的日度收益率并非均匀分布，我们建议投资者长期持有组合，以避免错过股市大幅上涨的日子。过去一年，本组合的区间收益率为54.19%，但如果错过了其中涨幅最大的5个交易日，那么收益率会瞬间下降至38.64%。大幅上涨的机会总是转瞬即逝，而最好的应对办法就是长期持有，静待时间玫瑰的绽放。（数据来自好买基金、兴证全球基金，截至2020/12/31。由于投资者实际跟投和调仓的时间不同，实际收益可能不同。过往业绩不代表未来。市场有风险，投资需谨慎。）

“兴全进取派”聚集了公司所有人的智慧和汗水，我们希望能用这样的产品为大家带来更好的持有体验。衷心感谢各位持有人的一路相伴，我们会一如既往的勤勉尽责，继续坚持我们的理念，为各位投资者尽心尽力，保驾护航。祝各位投资者，牛年大吉，身体健康！

期望我们未来长期的不懈努力，

能够获得您长久的信任。

兴证全球基金 组合主理人

2021年3月

风险提示：

兴全进取派组合业绩参考标的：沪深300指数。兴全进取派组合自2019年4月24日实盘运作以来截至2020年12月31日总回报为76.06%，同期业绩参考标的为29.31%。数据来源：兴证全球基金、好买基金、Wind。每年度业绩表现/业绩参考标的：2019年（4/24-12/31）13.59%/1.93%、2020年（1/1-12/31）54.19%/27.68%。本组合内成分基金非保本，购买组合实际是按照组合配比购买组合内的成分基金。兴全进取派组合为中风险（R3）组合服务，适合风险承受能力评级为平衡型（C3）及以上的投资者。兴全进取派组合由兴证全球基金提供策略支持。好买基金及组合提供方不保证资产配置策略符合或持续符合市场规律和走向或投资者的投资目标。好买基金及组合提供方不保证本组合一定盈利，也不保证最低收益。组合及其所投资基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成组合业绩表现的保证。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。请投资者充分了解该服务的风险特征，详阅所投基金合同和基金招募说明书，审慎决策并自行承担投资风险。