二级债基通常都是“双基金经理”制，一位负责固收投资，另一位负责权益投资。但泓德裕康的两位基金经理，主要精力都在管固收部分投资；基金权益部分由公司投研团队共同决策。

调研中我们了解到，基金这样分工的原因可能主要有两点：

1、两位基金经理中，李倩为交易员背景出身，毛静平为信用研究员出身，她们在权益投资方面都没有明显优势；

2、大类资产配置和权益投资是公司强项，而公司的整体投资理念偏长期价值投资，换手率相对较低，所以更依赖于投研团队的整体成果。

公司投研团队每季末会封闭式讨论3-4天，前面1-2天由基金经理汇报已覆盖股票的最新情况，后面1-2天做核心股票池的维护和打分。

打分过程是一个先行业间比较，然后再行业内比较的方式，最高分5.5分（数量占核心股票池8-10%），其次5分（数量占比20%），最低3.5分；目前核心股票池有100多只股票，基金所投股票全部来自核心池中5.5分和5分的部分。

在个股配置上，打分结果中5.5分和5分个股的权重为2:1的关系，5.5分权重为1%，5分权重0.5%；基金整体权益投资仓位在2018年为10-15%，2019-2020年仓位在15-20%之间。

基金固收部分投资主要分利率债和信用债，对可转债没有涉及，所以相对配置了一定可转债仓位的二级债基来说，收益风险水平更加清晰。

利率债投资方面，主要是债券久期的拉长和缩短，这方面也是由公司投委会来决策。

信用债由基金经理来挖掘，由于自2018年打破刚兑后，信用下沉风险收益比较低，所以基金经理更多是挖掘细分品类的方向，例如：头部房企的ABS、中小企业担保债、央企国企的永续债等，基金所投信用债评级基本都是3A、超3A的品种。

公司对固收基金经理的考核主要有两点：

1、在信用不下沉的情况下，从细分品类挖掘信用债带来的超额收益情况；

2、对宏观配置和股票层面既定策略的完成度，公司并不将固收部分业绩去和中长期纯债比较，因为股票和利率债波段都是团队决策。

调研总结：泓德裕康的股票仓位和个股选择均由公司投研团队共同决策，固收部分利率债久期的拉长缩短也是投委会决策，信用债由基金经理来挖掘，但不是通过信用资质下沉，而是挖掘细分品类上的机会。由于主要是团队决策机制，且不考核相对排名，所以如果短期出现一定回撤，可能基金经理也无法做出快速的调整，这点在投资中需要留意。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书，并自行承担投资风险。