一、市场温度

温度：PE、PB近5年分位数 性价比：PE倒数与十年国债到期收益率之差的近5年分位数数据时间：2021.5.14    数据来源：choice、好买基金研究中心

上周A股主要指数均收涨，沪深300的温度和性价比相对弱化，中证全指和中证500的性价比变化不大。

二、组合回顾

数据时间：2021.5.14 数据来源：choice、好买基金研究中心
上周A股上涨，港股下跌，配有沪港深基金的牛基宝偏股类型（<平衡型>及以上）受到港股下跌拖累，收益不及A股各大指数。偏债类型维持较好的绝对收益表现。

三、好买观点 

1）股市：一季报披露期至今，市场并未对机构上调全年A股盈利预测作出匹配反应，股指估值收缩明显而盈利驱动不显著，可能是市场对通胀预期以及社融放缓有所担忧。但目前来看，央行货币政策态度无明显变化，针对大宗商品涨价表现出较高容忍度，未来狭义流动性可能维持在合理充裕水平。随着后续通胀，流动性预期扰动逐步消除以后，市场或进一步回归基本面逻辑，对于估值合理、具备较高护城河以及成长天花板的核心资产而言，仍有继续创新高的动力。

2）债市：本周资金利率正常回升，市场流动性总体较为平稳。5月资金面存在边际收紧可能，但流动性总体上预计将保持合理充裕。近期大宗商品价格持续走高，尽管本轮通胀具有明显结构性特征，但可以看出央行对通胀的关注在上升。如果通胀持续走高，不排除央行适度收紧货币操作，以减轻通胀压力。今年以来，债市对于利空，尤其通胀的反应较为迟钝，而对利好则格外敏感，在利好逐步兑现后市场或有所调整。

四、持仓应对

上周牛基宝虽然取得了正收益，但没有赶上A股几大宽基指数。人的痛苦往往来自这样的比较，别人赚得更多，自己就算赚到钱也感觉“不香了”。牛基宝的目标是长期持续创造超额收益，跑赢指数是我们的追求，而超额收益是个神奇的东西，它可能并不来自于每一周稳定的积累，而会在更长的时间幅度上，“随机”却又“集中”地产生。

随机，是因为市场短期不可预测，发现了市场错误定价的好公司，买入后也需要等市场重新修正定价。这个价格回归价值的过程，在长一点的时间里（比如3~5年）是较为确定的，但具体发生在哪一年甚至哪一月，却完全看市场先生的“心情”。

集中，是指市场一旦启动价格纠错，价格回归价值的过程往往快得来不及投资者反应。指望跟踪趋势来参与其中，多数时候来不及买入，或者价格已高到不敢买入。

在这两种效应的影响下，投资呈现出“不知道哪天会涨”和“涨起来追不上”的特性，也正是这些特性决定了价值投资的经典方式：买入持有，等待价值的实现。这个过程中，会有波动、回撤，会有跑输市场平均水平的时候，但这都不是衡量投资是否成功的准绳。

牛基宝同样遵循这种规律，在周频胜率上，牛基宝<全股型>创建以来的胜率是64%，也就是1/3的时间没有跑过沪深300，但整体超额收益是显著的。与其追求每周都跑赢的“胜率”，获取最终绝对意义上的超额回报，对我们才有意义。

风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。