数据时间：2021.6.11

数据来源：choice、好买基金研究中心

温度：PE、PB近5年分位数

性价比：PE倒数与十年国债到期收益率之差的近5年分位数

上周沪深300下跌，中证500上涨，中证全指微跌，市场整体温度和性价比适中。

数据时间：2021.6.11

数据来源：choice、好买基金研究中心

上周全股型小幅上涨，其他类型则小幅下跌。今年以来进取型和成长型在各类型中表现更好。

1) 股市：

上周 A 股涨跌参半，大类板块中，TMT、周期风格涨幅领先，必选、金融风格下跌。

流动性上，随着年中时点的临近，不排除后续资金面短期边际收紧可能，但央行货币操作大概率维持稳健中性，流动性波动对债市影响料较为有限，总体中枢仍平稳宽裕。

基本面上，宏观数据层面，市场对国内通胀数据逐渐脱敏，且随着PPI见顶后市场对于其敏感度会进一步下降，后续关注点或在海外美联储在通胀，就业，经济三者权衡下的政策选择；国内基本面仍处于较为中性的状态，社融从高点回落几个月后逐步见底，未来有望抬升，但同时进出口数据边际有放缓趋势。

总体来说，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑，关注后续A股中报的盈利数据情况。

2) 债市：

上周央行公开市场回笼和投放资金规模继续完全对冲，同时国库现金定存提前续作，市场流动性整体较为宽松，资金利率小幅下行。

通胀方面，CPI在食品项的拖累下表现较为平稳，PPI受到大宗商品价格推动持续走高，创下近13年以来新高，后续进一步走高的可能性不大。

社融和M2增速经过近半年左右的调整和逐步回落，在债券发行规模下降和去年高基数效应下，已大致恢复至疫情前及2019年同期水平，未来信用收缩步伐或趋于缓和。

实体经济方面，受益于全球经济供需修复，叠加物价上涨因素，我国进出口贸易继续保持高增长。

短期来看，债市多空因素交织，债券收益率走势或以震荡为主，7月份之后则有望再次下行。

市场继续震荡，这时频繁关注涨跌徒生焦虑，而波段择时则大概率得不偿失。如上期周报时我们所建议的，此时宜减少关注，把问题留给时间。

以“黑天鹅”理论闻名的塔勒布，在《随机漫步的傻瓜》一书中讲述了时间对投资的影响：假如一人年均投资回报15%，年化波动率10%，他每天能赚到钱的概率是54%，每个月的概率是67%，每个季度会有77%，而从每年来看则赚钱概率高达93%。

这意味着，如果每天关注投资结果，开心和难过的概率基本是对半开，而一个季度甚至一年查看一次投资账户，却大概率有喜人的结果。

我们也对牛基宝的实盘业绩做了上述时间尺度的观察，以上线时间最长的成长型为例，

结果与塔勒布所言出奇相似：短尺度上，牛基宝战胜基准的概率不突出，但在更长的时间尺度上，胜率大幅提升。

数据来源：好买基金研究中心

数据时间：2016.3.11-2021.6.15，各时间尺度取完整周期

每当被短期涨跌起伏困扰时，我们不妨回想一下塔勒布的这一启发，降低关注业绩的频率，提升看到赚钱结果的概率——毕竟人对损失是极度厌恶的，哪怕对半开地看到赚钱、亏钱，后者带来的痛苦也更多，何必让自己烦恼呢？

风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。