最近市场震荡，风险事件满天飞，1月新基发行也罕见遇冷，前几年“无脑”买基金，怎么都赚钱的逻辑早已失效。

去年，分化的市场陡然增加了投资者选择基金的难度，偏股基金和偏债基金的首尾业绩相差分别高达177.18%和94.91%。

因此，越来越多人把目光投向了组合化的投资工具，投顾开始兴起，FOF迎来大热，两者之间该怎么选也成了最近的一个高频问题。

那么基金投顾和FOF基金到底有什么差别？普通投资者究竟如何选择？同样是养老，买哪个？

我们从性质、分类、投资风格和费率等角度，把投顾和FOF的异同掰开揉碎讲清楚。相信读完本文，你会对上面的问题有清晰的答案。

共同点：都为解决资产配置问题，正处于蓬勃发展期

先说相同点，基金投顾和FOF基金主要有两个共同点，都是为了解决用户资产配置问题而生的，而且都处在蓬勃发展阶段。

资料来源：好买基金、Wind；截至2021年末；*基金投顾规模截至2021年7月

作为组合化的投资工具，投顾和FOF主要投资的标的都是基金，背后的团队一般也都是负责大类资产配置的多元资产管理团队。

传奇投资人大卫·史文森在《非凡的成功》一书中曾提到，个人投资者的投资收益可以分成3个部分，分别是资产配置、标的选择以及时机选择。

其中，标的与时机的选择加在一起对收益的贡献也只占1成，而资产配置独占9成——投顾和FOF要为投资者解决的也正是资产配置这个难题。

分别来看，基金投顾业务2019年开始试点，截至去年末，共有61家机构获得了投顾试点资格；根据2021年7月的数据，当时已展业的18家投顾服务资金规模已经超过500亿元。

从去年11月开始，监管开始着手组合升级投顾进程，此后投顾发展进入快车道，目前应该已经远远超过这个规模。

比投顾早引入2年的公募FOF，在去年迎来规模高速增长，2021年全年新发行FOF基金99只，募集1210.04亿份，超过前三年的总和。

目前共有63家基金公司和券商资管开设了FOF产品线，截至2021年四季度，FOF基金规模达到2233.63亿元。

资料来源：Wind；截至2021年四季报

说完了共同点，下面看看投顾和FOF在性质、适用需求、持仓风格和费率等4方面的差异——

01 性质不同：投顾是服务，FOF是基金

资料来源：各投顾机构官网、公开资料

基金投顾和FOF基金最本质的区别就体现在它们的名称上，前者是针对基金产品的投资顾问服务，后者是基金的一种。

所以在持牌机构上两者就有所差异，除了基金公司和券商之外，银行和三方机构也可以持有投顾牌照，而公募FOF基金只有持有公募牌照的基金公司和券商资管可以发行。

投顾和FOF性质的差异还体现在投资范围上，投顾可以选择的标的仅限于场外公募基金，而FOF作为公募基金，可以直接投资股票、债券、上市基金等场内标的。

02 适用需求不同：投顾满足更多需求，FOF是“钦点”的养老金第三支柱

上面提到，基金投顾是一种服务，所以它区别于FOF基金的重要一点在于策略设置更加丰富，从而满足投资者更多样的需求。

资料来源：平安证券、好买基金、各投顾机构APP

可以看到，投顾除了传统的按照风险进行分类之外，还有场景模式、目标投策略以及进阶的特殊策略，适用于各种不同需求和目标的投资者。

场景模式很好理解，就是针对投资者不同生命周期中的刚性需求而设计的投顾组合，如养老、子女教育、活钱管理等；

目标投是针对有明确投资目标，但可能对具体的细节不想花太多精力研究的投资者，主要包括止盈策略、跑赢通胀、超越银行理财和全球市场投资等。

虽然这些策略的实质依然是通过不同国家和地区的股债基金配比来达到相应的目标收益率，但是更清晰的目标，让投资选择变得更加直观。

特殊策略则与场景模式和目标投相反，满足的需求相对来说没有那么直观，投资者不仅要知道自己想要什么，甚至对于要投资的标的、行业板块等也要有明确的偏好，包括量化策略、标的策略、行业主题、管理人优选和基金公司优选等。

比如量化策略主要是为了对冲市场风险；标的策略是按照既定的规则进行标的选择（目的包括规避特定风险等）；行业主题和管理人、基金经理优选则顾名思义，是对特定行业、基金公司和基金经理的优选。

相比之下，FOF基金除了按照风险分类之外，基本上就只有上市FOF和养老FOF两种类别。

上市FOF（即FOF-LOF）是去年刚刚推出的FOF创新品种，这些FOF本身都有封闭期，通过在交易所上市，给投资者提前退出的渠道。

ETF-FOF-LOF就是主要投资于ETF指数基金的上市FOF；QDII-FOF-LOF则是主要投资于境外主题基金的上市FOF（目前首批两只仍处于申报阶段），目前的上市FOF相对其他类型的FOF，权益比例普遍较高。

然后就是去年增速迅猛的养老FOF，作为官方“钦点”的个人养老金形式，后续还有可能出台配套的个税递延政策，所以单就养老需求来说，在配套措施出台之后，养老FOF可能会优于养老投顾。

资料来源：上海证券基金评价研究中心

其他类型的设置上，投顾的侧重点是满足更多样化的投资目标，而FOF的品种创新则更偏向流动性和灵活性（如上市FOF）。

03 持仓风格不同：投顾策略更分散，但权益仓位更保守

由于投顾策略更加多样，各种策略的数量分布也相对均匀，而FOF基金则是以稳健型居多，规模最大的、也是目前唯一一只规模超过200亿的FOF基金，交银安享稳健养老一年也是稳健型（点此查看该只基金的解析）。

以运作时间较长的4家基金和3家券商旗下的72个基金投顾以及2021年3季度以前成立的173只FOF基金为样本，两者的风险类型分布数量如下——

资料来源：平安证券研究所、Wind、各投顾机构APP

在上述样本中，投顾和FOF在各类基金的持仓风格的侧重则恰好相反，如下表所示——

投顾和FOF对于不同类型基金在不同市场环境下的配置特点；资料来源：平安证券研究所、Wind、各投顾机构APP

对于权益型基金，投顾的配置更加均衡保守，而FOF则配置了较多近期表现出色的行业主题基金。

固收+基金的配置方面也呈现相似的特征，投顾会随着市场风格的增加而偏向较低权益仓位的固收+基金，而FOF则更喜欢权益仓位偏高的固收+基金。

这在一定程度上体现出，公募FOF由于有着相对排名上的压力，即便从产品数量上来说以稳健型居多，但是在权益仓位的配置上相对更加激进一些；

而投顾在发展初期，监管要求年换手率不得超过2倍，所以对中短期业绩较好的权益基金更加谨慎。

分析完持仓风格的差异，最后说说不少人关心的双重费率问题。

04 “双重收费”不同：一个收投顾费，一个收基金的各项费用

既然投顾和FOF都是主要投资于基金的产品，而且投顾会收取投顾费、FOF也有认/申购、管理费和托管费，所以双重费率在所难免。具体涉及的费用以及可减免的情况如下——

资料来源：各投顾机构官方信息；证监会FOF收费指引；*以各家投顾机构规定为准

此前我们详细讨论过FOF基金双重费率的情况（点此查看），结论是根据公开数据，我们仅能算出FOF最大可能的双重收费；对于投顾来说也是一样，我们只能以三方投顾为例粗略计算出最大的可能的双重费率情况。

资料来源：Wind、iFind、好买基金（偏股、偏债的权益比率取平均值）

各取一只偏股和偏债的FOF基金为例计算最大可能的双重费率，对比偏股和偏债投顾的最大可能双重费率，投顾的费率合计略高于FOF基金，但差距很小，均在0.2%以内。

需要强调的是，在实际投资中，我们不需要把双重费率的问题作为主要的考虑因素，对于FOF来说，更应该关注的是基金公司的FOF管理规模以及单只FOF的规模走势；投顾则要看是否满足了自己的投资目标和需求。

说了这么多，到底怎么选？

看了上面性质、类型、持仓风格和费率的四方面比较，相信大家对基金投顾和FOF基金的异同有了比较全面的了解。

基金投顾和FOF基金异同小结

简单总结一下，投顾是服务，因此策略更加丰富，从不同维度满足各种各样的投资理财需求，比起FOF更加直观；而在持仓风格上，由于监管对换手率有要求，所以更加稳健。

FOF是基金，可投资范围更广，场内FOF的推出满足了投资者对流动性的需求；而且养老FOF是官方认可的个人养老金形式，未来可能会有配套的税收递延政策；

持仓方面，虽然多数FOF基金是稳健型，但是在权益基金的持仓上，FOF基金相对激进。

至于到底如何选择，可以参考下表描述酌情选择——

注：★个数越多代表越适合，最多为三个，星级仅供参考，不构成具体的投资建议；*去年末上报的第一批两只QDII-FOF-LOF就是瞄准境外的行业基金，预计未来会填补FOF产品的这部分空缺

在相同的目标风险下，基金投顾和FOF基金可以看做同一类产品的不同形式，具体来看，如果有更明确的投资目标，但不想花太多功夫研究策略，可以选择目标投类型的投顾——比如习惯了固定收益型的产品，可以尝试止盈的投顾策略等。

对于养老的需求来说，在养老FOF税收递延政策出台之前，投顾和FOF的差异不大，政策一旦出台，那么养老FOF的优势就将体现出来。

另外由于FOF主要是以稳健型为主，对于追求高权益策略的投资者来说，未来投顾将会提供更多选择。

 

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。