很多投资者喜欢进行热门赛道行业的投资，虽然投资于某个热点行业可能带来较高的短期收益，但也有可能遭受较大的亏损和回撤；有的细分行业前一年“大火”，但后一年可能就“不灵”了。

各指数累计收益率，数据来源Wind、易方达基金投顾，统计期间2020年1月2日至2022年5月17日。

在公募基金中，既有投资于行业指数的被动型产品，也有很多优选行业上下游标的的主动型产品。今天，我们就结合公募基金，聊一聊赛道投资。

• “长坡厚雪”的广义赛道

广义赛道往往具有“长坡厚雪”的特点，具备广阔的发展空间（即“雪厚”），同时有持续增长的预期（即“坡长”）。

比如消费品中的食品饮料行业就属于典型的广义赛道。食品饮料的市场需求空间大、行业竞争格局较好，优质企业的“护城河”得以不断加深。我们通过分析主动权益基金季报前十大重仓股，发现主动权益基金（wind分类中普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型，剔除MOM基金）自2016年以来不断增加对食品饮料的配置比例。

• 狭义赛道

狭义赛道多围绕新技术、新产业、新业态。随着产品不断完善、成本持续下行，加上市场需求空间被打开、行业渗透率快速提升，反映在财报上是企业收入和利润大幅增长，股价表现上往往会走出优于大盘的结构性行情，为投资者带来正向的超额回报。

比如近几年比较受关注的新能源汽车行业。该行业正处于快速发展期，产业供需两旺，带动供应链公司收入大幅增长。根据中汽协的数据，2021年国内新能源汽车产量达353.3万辆，同比增长165.0%，包括锂钴资源、动力电池等在内的产业链各环节均呈现爆发式增长。过去两年主动权益基金对其配置也在持续加大，重仓股持仓权重从2020年一季报的3.9%一路攀升至2022年一季报的14.2%，在30个中信一级行业中位列第一。

数据来源：Wind、易方达基金投顾，截至2022年3月31日。

• 为什么公募基金有时会增配同一赛道？

首先，根据我们对管理人和基金经理的尽调观察，虽然大家的投资框架和研究方法存在差异，但核心都是去寻找相对确定的产业发展趋势，不同管理人或早或晚对产业趋势形成共识，出现“英雄所见略同”的情况，最终体现为对特定行业的配置趋同。

另外，这种行业配置趋同的状况也与产品的特定投资风格、投资策略有关。比如都是成长风格产品，可能就对TMT行业会着重关注；而红利策略的产品难免都有较高的蓝筹股持仓。

所以，虽然从结果上看公募基金行业配置有时会趋同，但从投研角度讲，这是投资研究、投资策略等综合原因造成的客观结果，仍具有投研价值，并不能简单理解为“跟风”。

• 赛道为什么会“不灵”？

如开篇所说，赛道波动性往往比较大，波动的原因也可能不同。

第一，产业生命周期发生切换、行业成长性减弱。

在这个阶段，行业竞争格局从“百花齐放”变为“强者恒强”，并非赛道内所有企业都能保持之前的高速发展。

以智能手机为例，2010-2015年行业渗透率快速提升，诞生了一批优秀的产业链公司；而随着产业发展趋于成熟，行业红利逐步减小，行业内公司表现的差异加大。从基金产品的表现看，投资于行业指数的被动管理型产品自2016年以来平均累计收益-13.49%，而可优选个股的主动管理型产品平均累计收益为28.23%。

注：统计区间为2016/1/4-2022/5/17

第二，产业底层逻辑有可能发生重大变化。

一旦产业的底层逻辑发生改变，其行情可能会终结，比如该行业的技术路径发生了变革等，这期间行业面临普跌风险。

第三，产业底层逻辑并未发生变化，但可能由于短期资金流入过快，导致估值出现泡沫化、板块面临回调风险。

这种情况下不同基金产品的观点容易产生分化。有的认为赛道已经“过热”，应当战术性降低仓位；有的则持续长期看好，不做短期操作。

• 寻找合适的行业主题基金难吗？怎么投更“灵”？

按照我们的研究，目前全市场基金中有1128只行业主题产品，主要投资于科技、消费、医药、新能源、制造、周期、金融等七大板块，其中既有跟踪指数的被动产品，也有主动管理的主动产品。

数据来源：Wind、易方达基金投顾，截至2022年3月31日。

即使是投资于同一主题，产品的业绩分化也比较严重。以新能源行业为例，按照我们的分类，全市场已成立的主动管理型新能源主题基金有69只，剔除成立时间不满一年的，表现较好的近一年斩获37.63%的收益，但也有6只（只计算A份额）近一年累计收益为负值。

数据来源：Wind、易方达基金投顾，截至2022年5月17日。

• 基金投顾如何进行赛道配置？

首先，在宏观和中观研究层面，基金投顾密切跟踪市场、行业变化情况。关注行业发展趋势、跟踪产业生命周期变化是我们重要的研究工作之一。

其次，在产品研究层面，基金投顾一方面会研究相应行业的基金产品、基金经理，选择合适的产品放入备选库，另一方面会通过持仓穿透等方法分析基金投资组合的底层行业持仓结构，最终综合配置观点、根据不同策略的定位，选择合适的产品构建策略。

最后，我们还会结合市场和产品资质变化的情况，适时代客户进行调仓。

总之，无论是对诸多行业的研究，还是对投资于各行业基金产品的研究，都是需要大量时间投入和专业能力的。基金投顾从客户利益出发，专业团队分工协作进行行业和产品研究，持续关注客户账户运作情况，是客户省心投资的好方法。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。易方达基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺，投资者参与基金投资组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问机构已在中国证监会备案，具有从事基金投资顾问业务的资格，但该备案不构成对基金投资顾问机构投资能力、持续合规情况的认可，不代表中国证监会对基金投资顾问业务风险和收益的实质性判断和保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。