经常有一些投资者问：某某基金公司的投顾组合怎么样，值得参与吗？

查一下该组合的公开信息，结果扑了个空。由于我不是持有人，看不见当前持仓的基金名单和占比，也查不到过往调仓的记录，仅有一个净值曲线图。有的成立时间较短，甚至没有净值曲线。

这种情况，估计有不少朋友也遇到过。这实际上就是投顾组合信息披露的问题。由于公募投顾业务起步时间不长，目前对信息的披露，还没有固定的格式和统一的要求。在实践中，各个机构的做法也不尽相同。

但这个事又直接影响到投资者的投前决策。现在可供选择的投顾机构已经不少了。大家想想看，由于找不到公开信息供参考，连我都摸不着头脑，更不用说那些普通的投资者了。

对这个问题，我专门请教了专业人士。据了解，采用何种信息披露方式，主要是由投顾管理人（或策略输出方）决定的，与销售平台的关系不大。同一投顾策略在多平台销售，其信息披露方式可能有一些区别，但总体应该是一致的。

为了全面了解当前投顾组合的信息披露的方式，我归纳了一下，信息披露大致有三种模式。

1、纯白盒模式：持仓和调仓的历史记录完全公开，并实时进行详细的说明和解读。这和之前的基金组合基本差不多。

采用这种模式的有：嘉实财富投顾、华夏财富投顾、华安基金投顾、景顺长城基金投顾、广发基金投顾、中欧财富投顾、国泰基金投顾、银河证券投顾、东方财富证券投顾。

2、半白盒模式：持仓和调仓的历史记录仅对持有人公开，在月报或季报中进行说明和解读。这种模式是非完全公开，且有一定滞后性。我称之为“半白盒模式”。前面让我吃闭门羹的投顾组合，就是这种模式。

采用这种模式的有：易方达基金投顾、招商基金投顾、工银瑞信基金投顾、富国基金投顾、万家基金投顾、南方基金投顾、民生加银基金投顾、银华基金投顾、建信基金投顾、兴证全球投顾、博时基金投顾、申万菱信投顾、鹏华智投、汇添富投顾、国联证券投顾、华宝证券投顾。

3、半黑盒模式：即使是持有人也不能看见完整的成分基金及占比，但在月报或季报中会进行一些说明和解读。

采用这种模式的就一家：交银基金投顾

总体上来看，采用“半白盒模式”的机构要多于“纯白盒模式”，大多数投顾管理人还是选择不公开。

对于唯一一家采用“半黑盒模式”的交银投顾，交银投顾的官方订阅号：交银投顾管家在3月4日的文章中，很明确的告知用户：即使是持有人，在平台页面展示的调仓方案中，也看不到成分基金占比数值增减变动的情况。

他们的解释是：投顾的定位是为投资者提供针对性、确定性更强的投资解决方案，希望投资者能摆脱市场动荡和信息堆砌所带来的焦虑感，把专业的事交给专业的人来做，让投资变得更简单一些。

这段话，翻译成大白话就是：信任的话，就交给我，我来帮你实现投资目标，至于怎么搞，那是我的事，你就不用操心了。

交银还举了一个例子，特别形象。去一个不熟悉的地方旅游，搭乘合适的交通工具，是为了顺利到达目的地。至于路途中转了多少个弯，等了多少个红绿灯，这都不是这趟旅途的重心和最深刻的记忆。

目前争议较大的是，纯白盒和半白盒哪个更好一些。我们认为：相比于半白盒模式，完全透明的纯白盒模式更有利于和跟投人建立信任关系。采用这种模式，投资者不论是赚了还是亏了，怎么赚的、怎么亏的，都清楚楚楚、明明白白。从研究的角度来看，我个人是更喜欢这种纯白盒的模式。

由于投顾业务开展时间还不长，很多投顾组合还没有历史业绩，投资者对他们还不是很了解。如果持仓又是一头水雾的话，那确实不太好决策。所以，在开展投顾业务的初期，使用纯白盒模式可能要更好一些。

至于交银的这种模式，我认为是投顾信息披露的较高层次了。但这个不是谁都能玩得起的。这需要投资者的信任度已积累到足够的程度。如果信任程度还没到火候，有可能适得其反。

交银的这种变更，我解读为是一种发声和底气：我们的投顾组合不需要投资者操心。交银在2016年就开始了基金组合的尝试，像“我要稳稳的幸福”这类组合，已经运行五年多，有足够的底气。

不需要投资者操心，这就是发展投顾业务的初心所在。采用何种模式取决于信任的积累程度。纯白盒——半白盒——半黑盒，随着业绩的积累和投资者信任度的提升，最后到完全不需要投资者操心，这或许就是发展路径吧。

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