1、市场点评

上周国内 A 股市场情绪修复较快。在前半周海外市场预期偏“鸽”的背景下，市场情绪较好，虽然隔夜美股走势在周四短暂地压制市场表现，但港股在上周五再度大幅上扬。全周恒生指数、恒生科技指数分别上涨 8.7%、15.6%，板块普涨，科技、医疗、可选消费领涨，电讯、公用事业落后。

港股作为国际化的市场，其上市公司的属性和投资类结构导致其对外部冲击更加敏感，近期外资资金的压力对港股市场影响较大。

2、市场展望

展望后市，目前港股市场悲观预期或释放充分。结合估值水平，我们认为中长期相对低位区间较为明确，但在内外部因素尚未见到明确拐点前，预计仍有一定的波动，建议关注潜在催化剂。

国内方面，局部疫情扰动内需修复、地产投资与销售仍相对偏弱，整体修复仍然不稳固。海外方面，本周美联储持续保持“鹰派”，货币环境整体仍然保持紧缩，预计中概股及港股市场持续受到通胀背景下美债利率上升、全球宏观经济下行的冲击，从估值压力向业绩压力传导，短期或仍有波动。 

我们建议从不确定中寻找确定性，关注业绩底部的龙头公司，部分港股互联网公司二季度已经到业绩底部，看好经济回暖后的股价弹性。

港股互联网跟随整体消费环境，收入改善幅度有限，主要依靠费用优化、新业务减亏提供盈利弹性。美联储 11 月和 12 月加息节奏依然主导市场资金流向美国，美元美债处在相对高位，人民币汇率持续承压。美国互联网公司业绩低于预期，盈利指引下修，估值回落到与中国互联网基本一致的水平。在疫情背景下，本来中国具备更高成长性的互联网公司可能难以施展性价比优势，加上外资陆续撤出，估值回落到极具性价比阶段。

展望明年，随着经济和消费的复苏，互联网有望在低基数上恢复增长，叠加明年上半年可能的美元美债回落，流动性或能看到边际改善，我们仍然维持目前为长期投资者较优配置时点的判断。

此外，医药板块目前处于估值相对底部，医药行业相对消费而言，具备更明显的需求刚性。叠加国产替代需求拉动，以及集采政策价格下行趋于缓和的影响，医药细分行业机会较多。

风险提示：上述观点仅供参考，不代表我司具体的投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。

基金有风险，投资需谨慎。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者投资基金投资组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投资组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投资组合策略，投资前请认真阅读投顾服务协议、策略说明书、风险揭示书等法律文件，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。景顺长城基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。