一、基金经理情况

姜诚，清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士，1980 年生。历任国泰君安证券股份有限公司资产委托管理总部助理研究员、研究员、投资经理，安信基金管理有限责任公司研究部总经理兼基金投资部总经理。2014年8月至2016年4月任安信平稳增长混合型发起式证券投资基金基金经理。2015年3月至2016年4月任安信消费医药主题股票型证券投资基金基金经理。2018年12月起任中泰星元价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2019年3月起担任中泰玉衡价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2019年9月至 2021年3月任中泰开阳价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021年2月起任中泰兴诚价值一年持有期混合型证券投资基金、中泰兴为价值精选混合型证券投资基金基金经理、中泰红利优选一年持有基金经理、中泰红利价值一年持有基金经理。曾任中泰资管研究总监，研究领域涵盖农业、 煤炭、石油石化、基础化工、轻工制造、机械、食品饮料以及医药等行业。

二、投资框架

（1）姜诚的投资理念是价值投资，即基于股票背后的上市公司的资产本身的长期盈利能力来赚钱，把股票价格当作一个外生变量。同一只股票，它的价格越低，潜在回报率越高；它的价格越高，潜在回报率就越低。姜诚基本的市场观是认为商业世界是个复杂的系统，具有复杂性和随机性两个特征，是由人们容易忽略掉的变量以及未来不可预测的一些随机性的因素共同作用的。他的方法论就是用历史的视角、长期的视角和周期的视角，努力把问题看得更全面一些，具体采用的方法就是逆向思考、情景假设和安全边际。

（2）姜诚的投资框架为自下而上的价值投资，采用逆向思维选股。不进行自上而下或者中观的行业选择或判断，只进行自下而上的个股选择。同时，不区分价值股和成长股。

三、行业选择

姜诚不进行行业选择，DDM 模型思想及价值投资理念要求企业长期商业模式预期变化不大、未来长期盈利可以预测，这就决定了个股的选择基本都会集中在相对成熟的行业，比如建筑、房地产、交通运输、基础化工、消费等行业。

四、个股选择

（1）姜诚做最坏情景假设。运用 DDM 的思想进行价值判断，假设公司未来面临最坏环境时，判断公司目前股价的安全边际是否足够高，隐含收益率能否达到 15%以上；

（2）要求公司的 ROE 高于 15%，并且具有稳定性和可持续性；

（3）会对公司商业模式、护城河、成长空间以及所处行业的竞争格局进行深入分析；

（4）个股配置上限为基金净值的10%。

五、组合配置

（1）行业集中度处于同类中等水平。行业配置集中度的高低取决于自下而上的个股选择，姜诚在构建组合时淡化行业配置问题。中泰玉衡价值优选自成立以来，前五大行业股票市值占比约为68%，当前值为 63%。

（2）姜诚不进行股票仓位择时。从季报来看，虽然中泰玉衡价值优选的权益仓位在个别节点有一定波动，但整体来看组合稳定高仓位运作。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。