一、基金经理情况

周智硕，清华大学经管学院本硕，1985 年出生。2009 年硕士毕业后加入南方基金，看 TMT。2012 年其爱人在北京博士毕业，于是周智硕 2012 年回到了北京加入中金。在中金期间研究方向拓展到了机械和化工。2013 年左右入职鸿道投资。在鸿道期间主要学到了周期股的研究方法,也看了一阵子消费。2016 年 11 月至 2017 年 11 月在上海七曜投资担任投资经理。2017 年 11 月至 2020 年 6 月担任工银瑞信投资经理，在工银瑞信主要学习了看医药和金融地产。2020 年 6 月加入建信基金，2020 年 9 月周智硕接手建信中小盘开始管理，同期接手建信潜力新蓝筹，2021 年 9 月接手建信优化配置。

二、投资框架

周智硕基本上全行业自下而上选股（环保行业除外，因为经常财务造假而被过滤掉）， 多年下来构建了 130 个全市场细分行业的定量跟踪框架，从未来 3-5 个季度、3-5 年、3-5 年后三个时间维度搭建盈利预测模型，核心是通过寻找影响企业盈利增速的关键因素，并基于此假设对企业做敏感性分析，完成盈利端的建模过程。

三、行业选择

周智硕不进行主动中观层面或者自上而下层面的行业选择，但有可能最后筛出来的标的会集中于某些细分行业上，比如 2021 年一季度的煤炭产业链买的比较多，三季度石油产业链买的比较多。在筛出标的后，原则上只会控单一行业不超过 40%。

四、个股选择

周智硕基于商业模式和竞争格局假设，对个股做未来 3-5 年的盈利预测，然后给一个合适的估值，计算上行空间，同时根据历史比对和商业模式恶化假设给一个下行估值，计算下行空间，然后得到风险收益比。按照风险收益比由小到大排序，选 60 只左右（此时风险收益比一般小于 0.5）进入核心池。根据基本面的变化（景气度数据、季报数据等），按照周频左右不断更新模型，动态更新核心池。

五、组合配置

（1）行业配置：行业配比由自下而上的个股选择决定；不会刻意做约束。从历史上看， 单一行业基本不超过 20 个点。原则上单一行业会控 40 个点。

（2）构建逻辑：除了风险收益比以外，还会考虑个股流动性和风险剩余。流动性比较好理解，而风险剩余是周智硕自己创立的概念，简单来说就是一只个股的最大允许绝对下跌幅度。而个股的配权由其风险剩余跟预期最大下行空间决定。举例来说，一只股票对他的最大允许亏损是 2%，而在模型估计下其最大下跌空间约 40%， 那么这只个股如果进入组合，则其能配置的最大权重为 2%/40%=5%。也就是说如果这只标的配了 5 个点，下跌了 35%，损失幅度接近 2%，那么这个时候就需要考虑止损。之所以这么操作，是因为周智硕认为这样做会使得思考更加细致，并且任何绝对收益型的策略都是需要考虑止损的，再看好的标的，如果跌到了一个相当低的位置，说明最看好的人可能都已经剁掉了，这个时候的筹码是“带血的”， 而这种带血筹码一定不能要。 因此在这样的思路指导下，一方面会敢于买在左侧，一方面即便在右侧，那仓位也不会太重，或者说即便买在了偏右的位置，只要对潜在下行空间判断合理，在操作严格执行的前提下也不太可能亏多少钱，这样有利于组合的稳健性。一般来看，对于风险收益比非常低的重仓个股给到 2% 左右的剩余，前十大平均在 1%附近。

（3）组合集中度结构：行业集中度和个股集中度都属于中等水平。

（4）估值体系：按照目标市值法进行估值，其中一方面对盈利增长建模，一方面按照商业模式和历史对比法大概给个 PE, 然后根据当前市值计算上涨空间等。

（5）回撤控制：风险收益比以及风险剩余约束方法论本身有利于回撤控制。无其他特别的方法。历史看其回撤控制绝对值。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。