数据时间：2021.6.18

数据来源：choice、好买基金研究中心

温度：PE、PB近5年分位数

性价比：PE倒数与十年国债到期收益率之差的近5年分位数

上周A股各指数全面下跌，估值本已较低的中证500在性价比打分上显得更便宜了。今年以来中证500优于沪深300，展现出一定的均值回归效应。

数据时间：2021.6.18

数据来源：choice、好买基金研究中心

受市场整体下跌影响，上周牛基宝各类型均出现回调，幅度较A股各指数更小。

1) 股市：

展望下一阶段，流动性的变化是国内外所关注的焦点。

国内方面，随着年中时点临近，金融机构对资金面趋紧的担忧预期有所显现，跨月资金利率有所上行。5月经济数据显示整体运行动能一般，存在一定结构性问题。在经济数据整体一般、政策基调强调“稳字当头”的前提下，我们认为投资者无需过度担忧。

海外方面，美联储整体基调按兵不动、维持鸽派，并保持购买债券的力度，但委员们对未来经济预期以及利率节奏预期的调整仍导致了美元、美债和美股的波动。短期也会对部分海外资金流动形成一定扰动，市场风险偏好可能也会有一定压制。

此外，当前结构分化的矛盾虽较年初有所削弱，但未真正得到缓解，前10%个股成交量集中度近期依然处于50%左右的位置。这种市场结构性问题也导致部分高估值蓝筹股上周出现明显回调。

综合看来，我们认为应当轻指数，重个股，在所投品种的风格上可适当均衡，重点关注个股精选的产品。

2) 债市：

上周市场流动性整体仍充裕，但随着年中时点临近，金融机构对资金面趋紧担忧有所显现，跨月资金利率上行较为明显。

国内5月投资和消费数据均不及预期。自去年四季度信用扩张收敛以来已近半年，社融和信贷增速放缓对实体经济的影响或正逐步显现。

工业增加值方面，5月规模以上工业增加值同比增速略好于预期。但随着基数效应淡出，工业增速也呈现际放缓走势。尽管基本面保持修复态势，但最新实体经济数据总体表现偏弱。

由于市场对近期资金面担忧上升，短端收益率有所抬升。核心经济数据陆续公布之后，短期内流动性及资金供需变化或将成为影响债市的主要因素。同时，近期地产行业信用风险有所上升，个别房企偿债压力加大，或再次对债券市场带来一定扰动。

持有人群中，常有投资者建议调出组合中表现最差的基金。之前的周报中我们也聊过这个话题——简单地排除业绩末位的基金，可能走到“追涨杀跌”的老路上去。

同时，我们也以牛基宝成长型为例，做了一组数据测算（末位淘汰成分基金，组合业绩会更好吗？）。结果显示，如果每年淘汰组合中上一年表现 “最差”的基金，不但无法胜过不遵循这个淘汰原则的组合实际业绩，甚至无法胜过被淘汰的基金。

所以，末位淘汰并不是组合管理的有效手段。此外，组合也需要不同风格的基金贡献多元化的收益来源，以适应不断变化的市场风格，追求比单只基金更稳健的收益体验。

对于组合中的基金，主理团队更倾向于透过表层的业绩表现，结合对管理人的持续调研，来评估底层投资理念的有效性和持续性。如果这些因素发生改变，或者有更优秀的基金可选择时，我们会积极对持仓做优化调整。

风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。