限时主题

下调金融机构存款准备金率0.5个百分点

继周三国务院常务会议释放降准信号之后，本周五央行宣布决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元，部分将用于置换MLF和弥补税期流动性缺口，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。本次降准时点早于市场的预期，而且相比市场预期的定向降准力度更大。

CPI及PPI涨幅均有回落

国家统计局公布数据显示，CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点，主要是猪肉价格降幅扩大带动。食品中，猪肉价格下降36.5%，降幅比上月扩大12.7个百分点；淡水鱼价格上涨33.5%，涨幅回落0.2个百分点；鸡蛋和食用植物油价格分别上涨21.7%和9.5%，涨幅均有扩大。非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点。非食品中，飞机票价格上涨27.0%，涨幅回落5.3个百分点；汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨24.3%、26.8%和11.1%，涨幅均有扩大；空调、电视机、台式计算机及住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨，涨幅在1.8%—3.2%之间。PPI上涨8.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨11.8%，涨幅回落0.2个百分点；生活资料价格上涨0.3%，回落0.2个百分点。主要行业中，价格涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨53.6%，回落45.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨34.4%，回落3.7个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨27.8%，回落2.6个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨20.3%，回落0.6个百分点。价格涨幅扩大的有煤炭开采和洗选业，上涨37.4%，扩大7.7个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨36.1%，扩大1.8个百分点。

推荐基金

001975 景顺长城环保优势：上周市场继续分化，成长优于价值，中小盘优于大盘，受益于全面降准、社融超预期等利好因素，市场情绪将有所回暖，成长类行业或将表现更佳。中长期而言，仍取决于公司本身质地。基金配置上，我们建议投资人仍聚焦于个股精选的产品为上。                                                                                            

精选投资

股票型基金： 市场涨跌分化，央行“全面降准”

上周市场分化明显，沪深300，创业板指涨跌幅分别为-0.23%，2.26%。从行业指数来看，有色金属（14.03%）、电气设备（7.16%）、化工（6.94%）等行业表现相对较好，而休闲服务（-4.91%）、食品饮料（-4.38%）、医药生物（-4.05%）等行业表现靠后。估值上，代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下跌0.1X至13.9X，处于历史估值水平的84.7%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.3X至19.2X，处于历史估值水平的9.4%分位数。展望下一阶段市场，首先从政策端，上周三，国常会提及“适时降准”，而周五下午央行便宣布了“全面降准”。从力度上看，此前预期是定向降准，而实际是全面降准，释放预计1万亿资金，大超预期。降准释放的约1万亿长期资金中，有4000亿将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金将被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，以增加金融机构的长期资金占比。因此，主要作用是降低企业融资成本，同时释放更加灵活的货币政策信号，预计未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调。其次，宏观层面，6月及二季度数据披露，中国6月PPI及CPI均同比小幅回落；6月新增社融3.7万亿元（超出市场一致预期的2.9万亿元）。超预期背后反映了信贷供给充足，可能与中长期融资需求旺盛和成本压力上行有关。企业盈利层面，根安信证券统计，已披露2021年中报业绩预告的公司向好比例上升至75%，其中38%公司上半年盈利增速环比一季度提升。综合以上，我们认为短期或受益于全面降准、社融超预期等利好因素，市场情绪将有所回暖，成长类行业或将表现更佳。中长期而言，仍取决于公司本身质地。基金配置上，我们建议投资人仍聚焦于个股精选的产品为上。

推荐基金

519133 海富通改革驱动：基金经理周雪军以中证800为茅，行业均衡配置，严控偏离度，持股分散，能力圈覆盖广。注重个股间性价比比较，通过细分行业景气度和估值进行不断挖掘和替换。

161606 融通行业景气：邹曦侧重周期产业投资，深耕自己的能力圈，对产业发展、行业景气以及市场运作有着深刻的理解，基金长期高仓位，以周期为主，科技医药为辅，换手率低，集中度高，选股能力强。

163415 兴全商业模式：乔迁在投资组合上构建3-5年中长期稳健品种 + 小部分短期增强策略，做到全行业覆盖，在秉承兴全基金长期投资理念的基础上，灵活加入电子科技等弹性更大的标的来增厚业绩。

450009 国富中小盘：赵晓东通过经营现金流对利润的比例，结合ROE和估值指标筛选核心企业。极其看重企业风险，用较低的风险获得相对较高的收益。

005354 富国沪港深行业精选：低换手、长期持有是基金经理汪孟海的操作风格。在沪，港，深三地，选取最具有竞争力和最具有性价比的企业，是基金经理的投资原则。中长期来看，有核心竞争力的企业具有穿越周期的能力。

001975 景顺长城环保优势：杨锐文坚持把握住心中的“锚”不动摇，即产业趋势、优秀的公司以及合理的估值。不会因为市场的短期波动或情绪扰动而左右投资判断，坚定把握未来成长行业和成长股的投资机会，长期聚焦科技类成长股。

001764 广发沪港深新机遇：基金经理多策略选股，通过价值、趋势、盈利三因子，分别精选出高景气行业的龙头企业。子策略beta的相互抵消、alpha持续累加，产生更高的夏普比率，具有更好的市场适应性。基金经理选股能力比较强，长期业绩表现优异，深受市场认可。

001714 工银瑞信文体产业：基金行业布局广泛，袁芳动态调整对宏观及中微观的研究，不断调整组合的行业配置。从结果看基金经理的策略仍为alpha+beta的收益，目前偏成长的组合使得未来基金的净值有望稳定成长。

001856 易方达环保主题：基金经理祁禾重视企业的竞争优势，通常都是具有较强盈利能力与ROE的企业；投资选股时，关注国际化程度高的企业，寻找有望成为世界级龙头的好公司；基金经理投资偏左测，不太喜欢做右侧，经常会在估值底部磨一段时间；祁禾选择聚焦于自己擅长、熟悉的制造业，并且集中持股不做分散。

债券型基金：CPI/PPI小幅回落

上周资金面跨半年后平稳回落，DR007回落至政策利率附近。央行在7月9日宣布将于7月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，其中部分将用于置换7月15日到期的4000亿元MLF，部分将用于补充金融机构的中长期资金。经济数据方面，6月份，我国经济保持稳定恢复，消费市场供应总体充足，居民消费价格运行平稳，CPI与PPI同比涨幅均有小幅回落，PPI-CPI剪刀差仍在高位显示通胀向下游的传导并不明显。金融数据方面，6月份货币、信贷、社融的全面超预期增长，信贷结构也进一步改善，体现了金融对实体经济支持力度加大。一方面，PPI增速见顶回落，通胀水平温和可控，为降准提供了空间；另一方面，此次降准为银行提供了长期稳定资金来源，有助于实体经济的稳增长和降成本。在此次超市场预期的降准背后隐含了经济后续走弱的可能，债券收益率下行确定性强。

推荐基金

217022招商产业： 该基金通过信用下沉，精选信用债，通过较高票息，保证无论债市整体牛熊，均能保持不错收益。

004705南方祥元： 管理人投研实力较强，基金经理宏观分析框架较完整，利率波段操作较精准，适当国债期货对冲风险，严控信用风险，不贸然拉长久期。

QDII基金： 中资股港股普跌，成长板块性价比提升

上周，海外中资股及港股出现大幅下跌，海外上市中资企业监管不确定性上升。其中，恒生科技指数领跌，跌幅达5.8%，MSCI中国指数和恒生指数分别下跌4.6%和3.4%。成长板块受监管不确定性的影响尤为严重。具体来看，传媒娱乐、可选消费和医疗保健板块领跌，跌幅较大。由于监管不确定性上升压制港股互联网板块，而国常会突然释放降准信号引发市场对国内经济增长的担忧进而导致金融股承压，这两部分也是组成是港股市场的权重板块，因此从整体市场和指数层面的拖累就显得更加显著。但随着国内市场对于消息面的逐步消化，叠加中性偏松的货币政策方向。整体而言，我们认为短期可能利好成长板块。投资上，在近期抛售后，我们认为短期内适当向成长板块倾斜。

推荐基金

100061富国中国中小盘混合QDII：香港市场目前估值处于合理区间，相较A股存在折价，具有显著配置价值。短期应当关注海外市场影响。

000934国富大中华精选： 基金经理徐成有丰富的海外投资经验，基金管理业绩中长期居前。与徐成稳健为主、灵活增强的投资风格相关，其强调自上而下对经济周期进行景气度判断后按照MSCI中国指数的行业配置情况来确定超配或低配，保持了产品中长期收益风险特征的稳定性。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。