一、基金经理情况

綦缚鹏，东北财经大学工商管理硕士，曾任华林证券有限责任公司研究员、中国建银投资证 券有限公司高级研究员、泰信基金管理有限公司高级研究员和基金经理助理；2009 年 4 月加入国投瑞银基金管理有限公司，曾担任策略分析师。2010 年 6 月起担任基金经理，2016 年 7 月起担任国投瑞银瑞利 A 的基金经理，现任公司投资部副总监。

二、投资框架

綦缚鹏的投资理念是绝对收益优先，兼顾相对收益，主动管理回撤。

（1）绝对收益优先：要让所有人能赚到钱。从公开产品上来看，体验感是净值要能够不断创新高，这样持有人才能赚钱，也是持有的意义所在。

（2）兼顾相对收益：基金经理吸取 2015 年的教训，当市场特别疯狂的时候，只从纯绝对收益的角度去考虑，可能选不出合适的标的，如果净值大幅跑输市场，持有人也会不满意，可能也会赎回产品的，留不住客户。所以那个时候就提出了要适度的兼顾相对收益，在市场比较疯狂或者市场风格不太利于自己组合的时候，从相对的角度，除了核心是大部分做价值的仓位，其余小部分仓位会在高景气度中寻找超强景气的趋势性机会，这部分仓位不再考虑估值的问题，因为从相对趋势的角度去配置，就是要追上指数即可，所以当趋势要来的时候就抓住机会，一旦行业增速放缓，赚了钱就退出来，因为本来就不是要赚它的价值钱，只是赚一波趋势钱。目的就是要保证相对不输， 所以不会配特别重的仓位。（两部分的仓位基金经理并没有一个具体占比，会根据情况进行动态调整，但是核心还是从价值出发）。

（3）主动管理回撤：这样能保证持有人有比较好的体验，客户才能继续留下来，最终实现赚钱的目的。

三、行业选择

行业选择方面，綦缚鹏兼顾景气和估值，以合理价格买入龙头公司，适度分散。基金经理提到，他会从估值、景气度和确定性上去评估一个行业，如果满足其中两个条件就是很好的买点，满足三个条件当然最好，但非常难得。比如去年的煤炭就符合这三个条件，当时是很好的买点。其次，他注重行业长期前景，行业属性决定了商业模式，商业模式决定了先天优势；此外，注重短周期行业景气和竞争格局，适度妥协；最后，不重压单一行业，但聚焦 4-5 个行业。每个月要把各个行业交流一遍，根据性价比调整它的权重。

四、个股选择

以个股性价比优先，选择细分行业里的龙头企业；同时，会考虑标的的安全边际，以及未来两到三年的成长空间。

五、组合配置

（1）行业集中度：总体来看，行业集中度非常分散，第一大重仓行业配置占比在 10%左右；2021 年年报由于总仓位下降到 50%，前五大行业占比为 28.7%。基金经理提到，行业配置上，正常情况下是相对集中然后分散的做法，相对集中是指整个权益仓位的 40%-50%会给到 4-5 个行业，分散则是指剩余的仓位会分散到其他 10-12 个行业。这样总的下来，会有 15-18 个行业。

（2）仓位择时：正常情况下，组合仓位基本在 70%-80%左右，2021 年四季度仓位下降到 63%。基金经理提到，会做择时。如果是比较看好的时候，仓位会维持在 80%以上；偏中性一点的话，仓位会在 70%；不太好的时候就会往下降。比如去年年底在 50%左右，因为对市场比较悲观。在选择仓位时会从三个角度来权衡，分别是流动性、企业盈利和政策方向。

（3）个股集中度：持仓中超过 0.5%的标的约 25 只-35 只左右。

（4）控制回撤：基金经理提到，控制回撤是很重要的一个点，他会不停地比较行业之间的性价比和公司之间的性价比，去调整它们的权重。在行业层面，组合集中度较高的行业是他长期看好的行业。在维持基础权重的情况下，围绕短期的波动兴趣或者市场开发去调整它的权重，平滑部分组合。比如最近成长在反弹，价值在跌，可能就会调整权重，增加一些成长行业，减掉一些在跌的行业，希望起到对冲的效果。其次，如果基金经理发现这个行业整体对冲不住的时候，可能就会继续降仓位。在公司层面，整体的打法是不停地比较，不停地动态调整组合，让组合维持在较高性价比的状态。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。